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雷科防務:深耕雷達產業鏈 樹立優勢民參軍企業標桿

2016年12月21日 11:06:00 來源:申萬宏源 出處:頂點財經

“  強者恒強”競爭格局加快形成,優勢民參軍企業呼之欲出。眾多民營企業圍繞軍品采購訂單的競爭日趨激烈,武器裝備預研階段逐步向全社會開放,考慮“贏者通吃” “馬太效應”,唯有優勢民營企業方能在“強者恒強”的參軍時代脫穎而出。我們嘗試提出甄別優勢民參軍企業的五個維度,并對雷科防務進行分析。

  聚焦軍工電子,以理工雷科為核心,三家子公司技術優勢互補,經營協同高效。公司已全面轉型軍工電子信息行業,本部作為控股平臺,主營業務依托理工雷科、奇維科技和愛科特三家子公司開展。其中,理工雷科擅長雷達等載荷的信號處理技術,奇維科技從事彈載、機載等通信控制計算機研制,愛科特在產業鏈上游專攻信號接收技術,三者業務互補,共享上下游渠道,奠定協同高效經營基礎。  

  晉升系統集成商,核心競爭力提升有望與營收規模和盈利能力共振。我國雷達市場前景廣闊,但細分領域眾多,產品定制化特征明顯。公司布局雷達整機等系統級業務,依托自主研發能力獲取整機部分高利潤,通過系統集成技術對接客戶、增加型號項目訂單,業務發展形成正反饋,步入良性循環發展。

  符合五大標準,蛻變為優勢民參軍企業典范。優勢民參軍企業應從核心成員、細分市場、技術實力、產品型號及軍民轉化能力五個維度進行差異化競爭。公司1)在軍工領域擁有豐富經驗人脈;2)準確定位,瞄準雷達配套細分市場;3)擁有核心自主知識產權、定制化研發生產能力強;4)橫向拓展配套產品體系、縱向深耕總體型號系列;5)具備軍轉民能力,挖掘民用市場潛力。

  首次覆蓋給予增持評級。預計公司16-18年備考EPS分別為0.14、0.19和0.28元/股,目前股價(11.96元)對應16-18年PE分別為85倍、63倍和43倍。考慮公司作為優勢民參軍企業標桿、晉升系統集成供應商提升盈利能力、后續外延并購預期落地,股價接近定增底價,具有安全邊際,給予增持評級。

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