您現在的位置是:產品首頁>>搖錢術個股研究>>正文

友邦吊頂(002718)-行業締造者,產能再騰飛

2017年01月03日 17:00:00 來源:國金證券 出處:頂點財經

友邦吊頂(002718)


中國集成吊頂行業締造者: 公司主要從事集成吊頂的研發、生產和銷售, 多年來始終占據集成吊頂行業龍頭地位。 公司分產品收入主要包括功能模塊、基礎模塊、輔助模塊及 ACOLL,其中三大模塊是公司盈利性最強且收入占比最高的業務, ACOLL 成套家飾產品于 2014 年推出,該部分業務成長性較高,未來有望通過全屋空間延伸實現業務放量。


多因素推動行業持續快速發展, 行業龍頭市占率有望大幅提升。 1) 集成吊頂從美觀、實用、 功能及經濟性等各方面都顯著優于傳統吊頂,不僅順應消費升級大趨勢,也符合國家工業化建筑產業政策。 2) 集成吊頂目前占整個吊頂行業滲透率約為 30%-40%, 行業規模不超過 200 億元, 未來預計在行業消費升級、全裝修政策推廣、二次裝修及婚育高峰等因素的驅動下,行業將迎來新一輪快速成長期。 3) 行業內目前具有較高品牌影響力的只有友邦和奧普,兩者的市占率都僅在 2%左右,行業集中度低、產品技術功能性要求高及產業集群優勢多重促進龍頭市占率提升。


研發設計及品牌渠道共鑄友邦核心競爭力。 產品好: 公司人員隊伍及專利數量都極具優勢,設計能力及品牌形象俱佳,業內唯一亮相米蘭展; ACOLL通過將吊頂產品與成套家飾的風格相融, 實現了“ 1 X”銷售模式, 公司有望發展成為一體化家居生態系統。 服務優: 集成吊頂是完全原創的民族產業,公司秉承工匠精神在領域內深耕細作,品牌獲得多項殊榮;落地服務能力上, 一方面,公司在線下核心商圈開店布局,為消費者提供優質消費體驗;另一方面,公司通過對經銷商持續培訓及指導提高終端設計服務能力。


“內生 外延”雙輪激發公司中長期發展動力。 1)內生:為滿足終端消費需求,公司通過募投及定增項目大幅擴充產能,預計募投項目將在明年年初全部達產;定增項目方面,根據測算, 樂觀情況下 2017/2018 年公司基礎模塊、功能模塊及公裝吊頂三部分業務合計平均收入增速將達 86%/33%;公司積極推進上市以來首次股權激勵,充分彰顯未來經營發展信心。 2)外延:一方面,公司積極推進與 B 端、 家裝公司和開發商的合作,拓寬互聯網家裝銷售渠道,同時切入精裝房工程這一巨大潛力市場;另一方面,公司設立多個專業子公司, 推進智能家居、集成墻面及石膏吊頂多項業務,充分彰顯了公司向全屋和智能集成吊頂方向拓展,繼續引領行業發展的決心。


估值和投資建議


我們預測公司 2016-2018 年完全攤薄后 EPS 為 1.66/2.43/3.15 元。 考慮到吊頂行業發展空間大和集中度低的市場格局,公司 IPO 和非公發項目產能即將陸續釋放,在裝配式建筑、全裝修政策強力推行的背景下,或有望引領行業快速成長。我們給予公司 2017 年 PE 為 40 倍,對應目標價 97.2 元/股,首次給予“買入”評級。


風險


原材料價格上漲風險; 募投項目風險; 生產規模快速發展導致的管理風險。

陕西快乐10分